Распоряжение ОАО РЖД от 30.11.2009 N 2435Р

ОТКРЫТОЕ АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО



«РОССИЙСКИЕ ЖЕЛЕЗНЫЕ ДОРОГИ»



(ОАО «РЖД»)

30 ноября 2009 г. N 2435р

РАСПОРЯЖЕНИЕ

Об утверждении Методики сравнительного анализа



эффективности применения лизинговой и кредитной



схем приобретения имущества

Для эффективного принятия управленческих решений по выбору способа финансирования операций по приобретению основных средств:

1. Утвердить и ввести в действие с даты подписания настоящего распоряжения прилагаемую Методику сравнительного анализа эффективности применения лизинговой и кредитной схем приобретения имущества.

2. Начальнику Департамента корпоративных финансов Гнедковой О.Э. обеспечить своевременное рассмотрение запросов филиалов и других структурных подразделений ОАО «РЖД», предоставляемых в рамках корпоративных процедур, о сравнении банковского кредита и лизинга в качестве источников финансирования приобретения основных средств.

3 Контроль за исполнением настоящего распоряжения оставляю за собой.

Старший вице-президент

ОАО «РЖД»

В.В.Михайлов

УТВЕРЖДЕНА

распоряжением ОАО «РЖД»

от 30.11.2009 г. N2435р

МЕТОДИКА



сравнительного анализа эффективности применения лизинговой и



кредитной схем приобретения имущества

I. Общие положения.

Основной целью данной методики является описание алгоритма, применение которого позволит сравнить между собой стоимость лизинговой и кредитной схем финансирования отдельных инвестиционных проектов.

Сравнительный анализ экономической эффективности различных вариантов приобретения оборудования проводится на основе показателя приведенной стоимости, которая учитывает все расходы и все налоговые выгоды, возникающие при использовании каждого из вариантов финансирования.

В соответствии с этим, период рассмотрения совокупных затрат должен соответствовать сроку полной амортизации имущества (для целей бухгалтерского учета).

II. Алгоритм расчета дисконтированных (приведенных) затрат.

Стандартная формула для расчета дисконтированного потока платежей следующая:

CF       CF             CF            CF

1        2              n       n     k

PV = CF  + ────── + ────── + … + ─────── = SUM ─────── , где

o        1         2              n   k=0       k

(1+r)     (1+r)          (1+r)         (1+r)

PV — настоящее значение денежного потока (present value),

CF — элемент денежного потока (cash flow),

k — номер периода, в который рассматривается денежный поток,

r — ставка дисконтирования.

В приведенной выше формуле используется ставка дисконтирования

за  период  в  котором  рассматривается денежный поток (k — k    ).

i  (i-1)

Учитывая то,  что в  большинстве  случаев  ставка  дисконтирования

принимается  равной  средневзвешенной  стоимости капитала компании

или  определяется  как  годовая  ставка  рефинансирования  ЦБ  РФ,

необходимо   в   зависимости   от   периода  денежного  потока  (в

большинстве случаев  месяц  или  квартал)  производить  перерасчет

годовой ставки дисконтирования.

III. Оценка затрат при лизинге.

Потоки денежных  средств  (CF)  при  лизинговой  сделке  можно

разделить на два основных этапа:

CF  — Денежный поток при лизинге.

1

CF  —  Покупка имущества по остаточной стоимости и его учет на

2

балансе лизингополучателя (в случае наличия остаточной стоимости).

1) Лизинговые платежи:

При оценке денежного потока при лизинге, за основу принимается сумма лизинговых платежей, учитывая при этом возникающие сокращения налоговых отчислений.

К льготному налогообложению, возникающему в период действия лизинговой сделки, относится право лизингодателя применять к предмету лизинга амортизацию с коэффициентом ускорения до 3, что за счет соразмерного увеличения лизинговых платежей ведет к сокращению выплат по налогу на прибыль у лизингополучателя в течение первых лет после приобретения имущества.

Также необходимо учитывать, что сумма НДС, уплаченного в составе лизинговых платежей, всегда больше, чем НДС, уплаченный в составе стоимости оборудования, поскольку база для исчисления данного налога при лизинге выше, чем при прямой покупке оборудования у поставщика. Несмотря на то, что уплаченный НДС подлежит возмещению из бюджета, дополнительные расходы в связи с уплатой НДС могут возникнуть в случае, если его уплата отдалена во времени от момента его возмещения.

Таким образом, денежный поток при лизинге будет следующим:

CF = P — E — R — R + R    , где

1   L   n   L   P   b

P — лизинговый платеж  с  НДС  соответственно  —  представляют

L

собой суммы оплаты лизингодателю в соответствующем периоде. Расчет

PL  осуществляется  по  данным  лизингодателя,  в балансе которого

учитывается лизинговое имущество;

P = D + T +  %кредит + Sвознагр    , где

L       p

D —    сумма    амортизационных    отчислений    (для    целей

налогообложения) в этом периоде;

Т — сумма налога на имущество;

р

%кредит — сумма процентов по привлеченным кредитным ресурсам в

соответствующем периоде;

Sвознагр —    сумма    вознаграждения    лизингодателя   (если

предусмотрено положениями договора);

R —  вычет  НДС  по  лизинговым  платежам — представляет собой

L

возврат НДС по лизинговым платежам и учитывается в том же периоде,

в  котором затраты по лизинговым платежам отражены в бухгалтерском

учете и получена счет-фактура лизингодателя;

R — вычет НДС  по  авансовым  платежам  —  представляет  собой

P

возврат  НДС  по  авансовым  платежам,  в  том периоде,  в котором

лизингополучатель уплатил аванс и получил  авансовый  счет-фактуру

лизингодателя;

R  — восстановленный НДС с авансовых платежей,  осуществляемое

b

в  том  налоговом  периоде,  в  котором  принят  к  вычету  НДС  с

лизинговых платежей;

Е  — экономия по налогу на прибыль, возникающая в соответствии

n

с уменьшением налогооблагаемой базы по налогу на прибыль,  которая

рассчитывается следующим образом:

Е = Т  * (Т + С )    , где

n   i     P   L

Е — экономия по налогу на прибыль;

n

Т — ставка налога на прибыль;

P

Т  — сумма налога на имущество,  подлежащего к выплате в  этом

P

периоде    (используется    при   учете   имущества   на   балансе

лизингополучателя);

C —  сумма  лизинговых платежей,  отнесенных на затраты в этом

L

периоде.

2) Покупка имущества по остаточной стоимости  и  его  учет  на

балансе лизингополучателя (CF ) рассчитывается следующим образом:

2

CF = C- TVA  + T — Е   , где

2        c    p   n

С —  остаточная  стоимость имущества,  по которой оборудование

приобретается у лизингодателя, увеличенное на сумму НДС;

TVA — возмещение НДС по приобретенному по остаточной стоимости

c

имуществу;

Т — сумма налога на имущество,

p

Е — экономия по  налогу  на  прибыль,  которая  рассчитывается

n

следующим образом:

E =T  * (D + T )     , где

n  i         p

D — сумма амортизационных отчислений в этом периоде;

Т  — сумма налога на имущество,  подлежащего к выплате в  этом

p

периоде;

Дисконтируя потоки  денежных средств CF  и CF  получаем данные

1     2

о  совокупных   дисконтированных   затратах   при   финансировании

капитальных вложений через схему лизинга.

IV. Оценка затрат при соответствующем кредите.

Для расчета стоимости затрат по кредитной сделке и дальнейшем сравнении ее с лизинговой, необходимо учесть тот факт, что срок кредита как правило не соответствует сроку полной амортизации имущества, и для сопоставимости затрат при лизинге и соответствующем кредите необходимо учесть возникающие затраты до срока списания полной амортизации имущества.

Учитывая принцип расчета денежного потока при лизинговой сделке, денежный поток при кредитной сделке будет выглядеть следующим образом:

CF = P + T  + %% + Т — TVA — Е        , где

p   c         p     c   n

Р — оплата части стоимости имущества из собственных средств;

p

Т — возврат суммы кредита;

c

%% — уплата процентов по кредиту;

Т — сумма налога на имущество;

p

TVA — возмещение НДС по покупке имущества;

c

Е —  экономия  по  налогу  на прибыль,  которая рассчитывается

n

следующим образом:

Е =T * (D + T + %%)       , где

n  i        p

Е — экономия по налогу на прибыль;

n

Т — ставка налога на прибыль;

i

D —    сумма    амортизационных    отчислений    (для    целей

налогообложения) в этом периоде;

Т —  сумма  налога на имущество,  подлежащего к выплате в этом

p

периоде;

%% — начисление процентов по кредиту в этом периоде.

Для получения данных о совокупных дисконтированных затратах при финансировании капитальных вложений через схему кредита необходимо дисконтировать CF по формуле приведенной в разделе II.

V. Сравнение стоимости лизинга и кредита.

Таким образом, при выборе кредита или лизинга для внешнего финансирования инвестиционных проектов, можно провести сравнение совокупных дисконтированных затрат, рассчитанных в соответствии с вышеуказанным алгоритмом.

Схема финансирования, которая по результатам анализа показывает меньший размер совокупных дисконтированных затрат является экономически целесообразной.

VI. Особенности практического применения алгоритма сравнения.

Применение данного алгоритма позволяет в первую очередь ответить на следующий вопрос — какой вариант финансирования выгодней применять для обеспечения реализации определенного инвестиционного проекта, и показывает насколько выгоднее его применение. Особенность данного алгоритма заключается в том, что он показывает общую стоимость того или иного варианта финансирования на текущий момент (начало получения финансирования), и не учитывает то, что в зависимости от выбранного варианта финансирования, его будущая стоимость будет меняться с разной скоростью.

По результатам практического применения данного алгоритма для сравнения различных схем финансирования, можно сделать следующие выводы:

Начисление авансовых затрат при лизинге по факту уплаты аванса по сравнению с равномерным начислением аванса, в связи с уменьшением налогооблагаемой базы по налогу на прибыль, уменьшает ставку соответствующего кредита на 0,3 — 1,0 % годовых;

Учет имущества на балансе лизингодателя по сравнению с учетом на балансе лизингополучателя при прочих равных условиях уменьшает ставку соответствующего кредита на 0,6 — 1,5 % годовых в связи с отсутствием необходимости в уплате налога на имущество.

Увеличение авансового платежа с 16,5% до 30,0% уменьшает ставку соответствующего кредита на 0,3 — 0,5 % годовых, за счет возмещения НДС по авансовому платежу и отнесению авансового платежа на затраты.

Приложение к методике сравнительного анализа эффективности применения лизинговой и кредитной схем приобретения имущества

Применение методики при расчете кредита и лизинга на условном примере:

Для проведения анализа эффективности использования разных вариантов привлечения заемных ресурсов (банковского кредита или лизинга) в качестве источников финансирования инвестиций в капитальные вложения оценивается путевая техника (выправочно-подбивочно-рихтовочная машина для непрерывно-цикличного действия Дуоматик) приобретаемая на следующих условиях:

— стоимость оборудования (без НДС) — 66 483 тыс. руб.;

— срок полезного использования (6-ая амортизационная группа, срок полезного использования свыше 10 лет до 15 лет) — 121 мес;

— ежемесячная норма амортизации при линейном методе составит 0,83% (=1/121).

Условия лизинга:

— лизинговые платежи ежеквартальные;

— коэффициент ускорения амортизационных отчислений -3;

— срок лизинга* — 41 мес. (соответствует сроку полной амортизации предмета лизинга при использовании линейного метода начисления амортизации с коэффициентом ускорения 3);

— размер аванса — 30%;

— равномерный зачет аванса в течение срока лизинга;

— ставка финансирования лизинга — 14% (ставка по кредиту 12% и вознаграждение лизингодателя 2%);

— предмет лизинга на балансе лизингодателя.

Условия кредита: — срок кредита* — 12 мес;

— процентная ставка — 12% (оценка ставки по текущей рыночной ситуации);

— коэффициент залога — 0,7;

— основной долг погашается в конце срока кредитования.

——————————

* Сделано допущение о сроке исхода из существующей в Компании практики привлечения кредитов и особенностей лизинговых сделок.

Сопоставление банковского кредита и финансового лизинга при приобретении ОС

Наименование показателя	Кредит	Лизинг	Абсолютное отклонение
Стоимость оборудования (без НДС), руб.	66 483 000	66 483 000	0
Стоимость оборудования (с НДС), руб.	78 449 940	78 449 940	0
Уплачиваемый НДС, руб.	11 966 940	16 317 893	4 350 953
Срок полезного использования, мес.	121	121	0
Срок сделки, мес.	12	41	29
Коэффициент залога/аванс	0,7	30%	—
Процентная ставка, %	12,00%	14,00%	2%
Ставка дисконтирования, %	10%	10%	0%
Сумма налога на имущества за весь СПИ, руб.	7 373 569	2 455 338	-4 918 231
Экономия по налогу на прибыль, руб.	16 089 273	18 527 426	2 438 153
Сумма уплаченных процентов, руб.	6 589 795	14 490 640	7 900 845
Общая сумма платежей, руб.	85 039 735	106 972 856	21 933 121
Размер годовой амортизации, руб.	6 593 355	19 780 066	13 186 711
Дисконтированная сумма совокупных затрат, руб.	62 992 747	64 025 416	1 032 670

Расчет дисконтированного оттока денежных средств при кредитной

схеме приобретения имущества

Порядковый номер			Авансовый платеж с НДС	Погашение кредита	Уплата процентов	Амортизация	Остаточная стоимость имущества	Налог на имущество	Дисконти- рованный отток денежных средств накопленным итогом
Год	Квартал	Месяц
Аванс			23 534 982						23 534 982
1	1	1	1 961 249		549 150		66 483 000		22 981 470
		2	1 961 249		549 150	549 446	65 933 554		22 324 180
		3	1 961 249		549 150	549 446	65 384 107	361 124	21 954 186
	2	4	1 961 249		549 150	549 446	64 834 661		21 307 255
		5	1 961 249		549 150	549 446	64 285 215		20 665 441
		6	1 961 249		549 150	549 446	63 735 769	356 591	20 300 702
	3	7	1 961 249		549 150	549 446	63 186 322		19 669 003
		8	1 961 249		549 150	549 446	62 636 876		19 042 301
		9	1 961 249		549 150	549 446	62 087 430	352 058	18 682 774
	4	10	1 961 249		549 150	549 446	61 537 983		18 065 948
		11	1 961 249		549 150	549 446	60 988 537		17 454 003
		12	1 961 249	54 914 958	549 150	549 446	60 439 091	320 327	67 002 553
Итого:			23 534 982	54 914 958	6 589 795	66 483 000	—	7 373 569	62 992 747

Расчет дисконтированного оттока денежных средств при

лизинговой схеме приобретения имущества

Порядковый номер			Авансовый платеж с НДС	Уплата процентов	Амортизация	Остаточная стоимость имущества	Налог на имущество	Начисление лизинговых платежей	Дисконти- рованный отток денежных средств накопленным итогом
Год	Квартал	Месяц
Аванс			23 534 982
Комиссия								7 539
1	1	1	574 024	640 675		66 483 000		1 029 405
		2	574 024	628 399	1 648 339	64 834 661		2 415 900
		3	574 024	615 981	1 648 339	63 186 322	352 058	2 703 730	26 039 548
	2	4	574 024	603 418	1 648 339	61 537 983		2 394 730	26 039 548
		5	574 024	590 708	1 648 339	59 889 645		2 383 959	26 039 548
		6	574 024	577 850	1 648 339	58 241 306	338 459	2 659 892	30 007 001
	3	7	574 024	564 843	1 648 339	56 592 967		2 362 038	30 007 001
		8	574 024	551 683	1 648 339	54 944 628		2 350 886	30 007 001
		9	574 024	538 370	1 648 339	53 296 289	324 860	2 614 909	33 801 084
	4	10	574 024	524 901	1 648 339	51 647 950		2 328 190	33 801 084
		11	574 024	511 275	1 648 339	49 999 612		2 316 642	33 801 084
		12	574 024	497 491	1 648 339	48 351 273	229 669	2 499 595	37 389 753
2	5	13	574 024	483 545	1 648 339	46 702 934		2 293 142	37 389 753
		14	574 024	469 437	1 648 339	45 054 595		2 281 186	37 389 753
		15	574 024	455 164	1 648 339	43 406 256	243 267	2 475 249	40 824 153
	6	16	574 024	440 725	1 648 339	41 757 917		2 256 854	40 824 153
		17	574 024	426 117	1 648 339	40 109 579		2 244 474	40 824 153
		18	574 024	411 339	1 648 339	38 461 240	229 669	2 426 585	44 095 678
	7	19	574 024	396 388	1 648 339	36 812 901		2 219 280	44 095 678
		20	574 024	381 263	1 648 339	35 164 562		2 206 463	44 095 678
		21	574 024	365 962	1 648 339	33 516 223	216 070	2 376 605	47 207 454
	8	22	574 024	350 482	1 648 339	31 867 884		2 180 377	47 207 454
		23	574 024	334 821	1 648 339	30 219 545		2 167 105	47 207 454
		24	574 024	318 978	1 648 339	28 571 207	120 878	2 256 118	50 130 290
3	9	25	574 024	302 950	1 648 339	26 922 868		2 140 095	50 130 290
		26	574 024	286 734	1 648 339	25 274 529		2 126 354	50 130 290
		27	574 024	270 330	1 648 339	23 626 190	134 477	2 226 415	52 910 621
	10	28	574 024	253 734	1 648 339	21 977 851		2 098 387	52 910 621
		29	574 024	236 945	1 648 339	20 329 512		2 084 159	52 910 621
		30	574 024	219 960	1 648 339	18 681 174	120 878	2 172 204	55 540 565
	11	31	574 024	202 776	1 648 339	17 032 835		2 055 203	55 540 565
		32	574 024	185 393	1 648 339	15 384 496		2 040 471	55 540 565
		33	574 024	167 806	1 648 339	13 736 157	107 279	2 116 482	58 022 903
	12	34	574 024	150 014	1 648 339	12 087 818		2 010 489	58 022 903
		35	574 024	132 015	1 648 339	10 439 479		1 995 235	58 022 903
		36	574 024	113 805	1 648 339	8 791 140	12 088	1 990 047	60 331 038
4	13	37	574 024	95 384	1 648 339	7 142 802		1 964 192	60 331 038
		38	574 024	76 747	1 648 339	5 494 463		1 948 398	60 331 038
		39	574 024	57 893	1 648 339	3 846 124	25 687	1 954 188	62 507 124
	14	40	574 024	38 818	1 648 339	2 197 785		1 916 255	62 507 124
		41	574 024	19 522	1 648 339	549 446		1 899 902	62 507 124
Итого:       23			34 982	14 490 640	65 933 554	—	2 455 338	90 189 331	64 025 416